Informe semestral del mercado de la construcción en América Latina 3T/4T 2024
Tensiones mundiales/productos básicos
Metales
Cobre
En nuestro informe anterior, señalábamos el repunte de los precios del cobre, que alcanzaron máximos de dos años. Desde entonces, el 20 de mayo de 2024 se estableció un nuevo precio de liquidación oficial récord en la Bolsa de Metales de Londres (LME) de 10.857 $/t, y en COMEX se cotizó incluso por encima. La producción de cobre en Chile, el mayor proveedor mundial del alambre de metal, muestra signos de recuperación desde los mínimos de los últimos 20 años.
La demanda de cobre sigue creciendo en los países en desarrollo por el uso de artículos domésticos, como los aparatos de aire acondicionado. El cambio a las energías renovables y los objetivos "cero neto " también están impulsando la demanda. Los vehículos eléctricos, por ejemplo, consumen tres veces más cobre que los de combustión interna.
Según las estimaciones de BHP, el mundo necesitará unas 10 Mtpa de suministro de cobre en los próximos 10 años, incluidas las ampliaciones de la vida útil de las minas y la sustitución por agotamiento. Sin embargo, la mayor empresa minera del mundo se mantiene prudente a corto plazo, ajustando sus previsiones sobre la demanda china y pronosticando un ligero superávit hasta finales de 2025.
De hecho, en septiembre, Goldman Sachs recortó un tercio su previsión de precios del cobre para 2025, ya que la caída de la demanda china enturbia las perspectivas de beneficios de las principales mineras.
El US Bank advirtió de que cualquier esperanza de repunte en el mercado del cobre no se materializaría, ya que los problemas inmobiliarios de China deprimen la demanda de materias primas. Ahora prevé que el cobre alcance una media de 10.100 $/t el año que viene, una cifra significativamente inferior a su predicción de principios de año de que alcanzaría un máximo histórico de 15.000 $.
Zinc
Según un informe intermedio del Grupo Internacional de Estudios del Plomo y Zinc (ILZSG, por sus siglas en inglés), la producción mundial de las minas de zinc cayó un 3,4% interanual en el primer semestre de 2024. Esto se atribuye en gran medida a la menor producción en Canadá, China y Perú, donde la producción de la gran mina Antamina disminuyó durante los seis primeros meses del año.
En consecuencia, Reuters señala que se espera que este año sea el tercero consecutivo de descenso. La falta de materias primas ha limitado la producción en fundiciones de productores clave como China.
A pesar de la escasez de materias primas, sigue habiendo un excedente de oferta de zinc. Las existencias de zinc en la LME aumentaron en 132.000 toneladas de enero a junio de 2024.
Aunque los precios siguen subiendo con respecto a principios de año, en parte por el interés de los inversores en la oferta de materias primas, la débil demanda actual del sector de la construcción en Europa y China podría frenar el crecimiento de los precios.
Oro
La subida del precio del oro no muestra signos de disminuir este año. ING cree que el impulso alcista continuará con las bases adecuadas, como un dólar más débil y el tan esperado recorte de tasas de septiembre por parte de la Reserva Federal estadounidense.
De hecho, en medio de la preocupación por los débiles datos de creación de empleo en EE.UU., la ralentización de la economía podría prestarse a un nuevo recorte. Los lingotes tienden a prosperar en un entorno de tasas de interés bajos, ya que no ofrecen intereses propios y están libres de riesgo crediticio.
Una tendencia notable este año es el volumen de oro adquirido por los bancos centrales de todo el mundo: una cantidad récord a lo largo del primer semestre, según el Consejo Mundial del Oro.
El mes de noviembre será muy esperado por los inversores, ya que el resultado de las elecciones estadounidenses podría acelerar el impulso alcista del oro a medida que el año se acerca a su fin. Los analistas prevén que el precio del oro supere los 2.500 USD/oz a mediados de 2025.
Plata
Al igual que el oro, el precio de la plata se beneficiará de los tipos de interés más bajos fijados por la Reserva Federal de EE.UU., que tienden a reducir el costo de oportunidad de mantener activos en lingotes que no generan rendimientos. La plata suele seguir las subidas del precio del oro, ya que su condición de activos refugio es similar.
Se prevé que la demanda de plata crezca a medida que el mundo se oriente hacia las energías renovables. Según la Universidad de New South Wales, los fabricantes de paneles solares necesitarán más del 20% del suministro anual de plata para 2027. Prevé que en 2050 la producción de paneles solares supondrá entre el 85% y el 98% de las reservas mundiales de plata.
Esto se produce en un contexto de caída de los niveles de producción en México, el mayor productor de plata del mundo. El activismo medioambiental, laboral y político está pasando factura y el gobierno mexicano ha revisado recientemente la legislación minera. En consecuencia, las concesiones más cortas y las normas más estrictas para los permisos están provocando la disminución de las reservas de plata.
Otro problema de suministro que hay que vigilar es la creciente influencia de China en Sudamérica. El comercio de Perú con China se ha duplicado en la última década, alcanzando los 33.000 millones de dólares en 2022, impulsado principalmente por el aumento de las exportaciones de cobre, pero también de plata como subproducto en la mina Antamina.
Petróleo crudo/petróleo crudo Brent
Es probable que los precios del petróleo sigan bajo presión ante la preocupación por la debilidad de la economía mundial y los datos poco halagüeños de China, el mayor importador de petróleo del mundo. En consecuencia, se prevé que el balance de petróleo se mantenga en superávit durante todo el año 2025.
Todas las miradas estarán puestas en las elecciones estadounidenses de noviembre, ya que una victoria de Trump podría hacer que Estados Unidos volviera a adoptar una postura más dura contra Irán, lo que llevaría a una aplicación más estricta de las sanciones petroleras. ING señala que esto podría afectar potencialmente hasta a 1,3 millones de barriles diarios de suministro iraní, lo que permitiría a otros miembros de la OPEP+ deshacer sus recortes voluntarios adicionales.
De hecho, el mes pasado los miembros de la OPEP+ acordaron retrasar el aumento de la producción después de que los precios del crudo alcanzaran su nivel más bajo en nueve meses. Los recortes voluntarios de producción de 2,2 millones de barriles diarios se prolongarán ahora hasta finales de noviembre de 2024.
El informe del mes pasado de la Agencia Internacional de la Energía sobre el mercado del petróleo subraya los temores generales de exceso de oferta y una rápida desaceleración de la demanda. El aumento interanual de 800 kb/d en los seis primeros meses de 2024 es el más bajo desde 2020. La reducción de la demanda en China y el "aumento" de las ventas de vehículos eléctricos se señalan como principales obstáculos.
Impacto de los conflictos
Algo menos de una cuarta parte de los encuestados afirmaron haber sufrido en los últimos seis meses las consecuencias de conflictos fuera de América Latina en sus proyectos. Entre los problemas señalados figuran el aumento de los precios de los fletes y algunos problemas de disponibilidad de productos.
Preocupa que una escalada de las tensiones en Oriente Medio pueda afectar a los precios del petróleo y del gas natural licuado (GNL), ya que una quinta parte del GNL mundial pasa por el estrecho de Ormuz.
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